Д. Молдин: Без системы фиатных денег золото было бы дороже

Как известно, золото на протяжении многих столетий в условиях разных экономических формаций является самым надежным средством сохранности капитала.

К тому же золото по своей сути не является обещанием оплаты, а само по себе – средство платежа. В ближайшие же годы подрастающему в цене золоту, возможно, предстоит сыграть беспрецедентную роль «подушки безопасности», когда наступит очередной глобальный экономический кризис. Такой точки зрения придерживается, например, директор Инвестиционного департамента компании «Арлан» Сергей Терентьев.

Предлагаем вашему вниманию размышления Джона Молдина — признанного финансового эксперта и автора нескольких бестселлеров по версии The New York Times, опубликованные на finview.ru.

Еженедельная рассылка материалов Д. Молдина под заголовком «Заметки с передовой» представляет собой серию публикаций, которые предлагают читателям непредвзятую информацию и финансовые рекомендации. Сегодня это наиболее востребованный информационный бюллетень в сфере финансов, опирающийся на опыт финансовой системы США, полностью переведенный на китайский, испанский и итальянский языки.

Материал Д. Молдина «Причина номер один, почему вам следует владеть физическим золотом» воспроизводится с некоторыми сокращениями:

«105 лет назад американский финансист Джей Пи Морган давал показания в Конгрессе. Будучи спрошенным о том, контролируют ли банки деньги в процессе осуществления контроля над кредитом, Морган ответил следующее: «Не всегда. Кредит – это продукт банкинга, но не сами по себе деньги. Деньги – это золото и ничего больше».

Хотя слова «деньги» и «кредит» означают не то же самое, сегодня мы используем эти понятия для обозначения одного и того же. Однако, с учетом масштабной кредитной экспансии, состоявшейся в последние 40 лет, понимание различий между двумя этими терминами важно, как никогда ранее.

Кредитный Колосс

До 1971 года кредит и ВВП росли в тандеме. Однако, в последующие 46 лет кредит прирастал в три раза быстрее, чем росла сама экономика.

Как мы знаем, в 1971 году Ричард Никсон упразднил золотой стандарт. Когда доллар был привязан к золоту, кредитное расширение имело пределы. Однако, с переходом на систему фиатных денег, кредит начал создаваться, как говорят теперь, из чистого воздуха.

Поскольку кредит и долг – это две стороны одной и той же монеты, правительства и граждане нагрузились огромными долгами, и это позволяло и тем, и другим жить не по средствам. Эта ситуация очевидна, если взглянуть на статистику публичного и частных долгов.

Большая часть этого «кредита» пошла в финансовые активы. Сегодня отношение объема финансовых активов в собственности домохозяйств к их располагаемым доходам находится на еще одной «рекордной» вершине.

Эта «финансиализация» экономики стала причиной увеличения рыночной волатильности. Чем большая доля богатства находится в форме финансовых активов, тем масштабнее случающиеся распродажи, поскольку большее количество людей одновременно покупают или продают эти активы – зачастую неправильно. Резкий рост маржинального долга также вносит свою лепту в волатильность, поскольку большее количество людей бывает вынуждено продавать свои активы вследствие маржин-коллов.

…Хотя эта быстрая кредитная экспансия обусловила экономический рост, нужно признать, что «бесплатных обедов» не бывает. Как однажды метко заметил австрийский экономист Ойген фон Бем-Баверк, «долг – это отказ от будущего потребления».

Все текущее потребление, которое оплачивается за счет кредита, подразумевает отсутствие потребления в будущем – вы не можете бесконечно долго потреблять больше, чем вы производите. Так что же происходит, когда приходит время платить по счетам?

Коллапс контрагента

В 2010 году Марвин Кинг, который на тот момент управлял Банком Англии, сказал следующее о финансовой системе: «Ее Ахиллесовой пятой был и остается чрезвычайно высокий уровень левериджа и большая зависимость от краткосрочного долга». Экономический рост стал слишком зависим от кредитной экспансии, и в этом проблема.

Как я упоминал ранее, кредитный рост втрое превышал рост ВВП, начиная с 1971 года. Однако, в эти 46 последних лет был один период, когда кредит сокращался. Угадайте, когда это произошло?

Все правильно – все эти сокращения рабочих мест, дефолты и экономические невзгоды последних девяти лет произошли от этого ничтожного провала в 2009 году.

Проблема системы, основанной на кредите, заключается в том, что у всех кредитов есть риск контрагента. Так как в основе финансовых активов находится кредит, то, когда кредитные условия ухудшаются, или происходит крах контрагента, рушатся также и связанные финансовые активы. В системе, основанной на кредите, один дефолт способен вызвать коллапс всей структуры, что почти и случилось в 2008 году.

И системного коллапса удалось избежать лишь ценою триллионов долларов, закачанных в финансовую систему. Нечто подобное может случится опять, верно?

В случае возникновения подобного события в будущем, систему, возможно, уже не удастся спасти, даже если открыть на полную все кредитные краны, поскольку дополнительная монетарная аккомодация уже не является спасительной мерой, а правительственный долг уже почти достигает отметки в $20 трлн.

Более того, предельная отдача долга рухнула. Проще говоря, с каждым разом все больший и больший объем кредитов приводит к все меньшему и меньшему экономическому росту. Закон уменьшающейся отдачи во все своей красе.

Когда масштабная кредитная экспансия подойдет к своему завершению, как инвесторы смогут защитить свое богатство?

Деньги имеют значение

Вернемся к комментариям Джей Пи Моргана о том, что «деньги – это золото и ничего больше».

Когда кредит обрушивается, деньги продолжают свое существование. В отличие от кредита, деньги не могут быть созданы из чистого воздуха, и их ценность не зависит от чего-либо. Деньги – а именно, золото – имеют внутреннюю стоимость, и они не являются обещанием оплаты, а сами по себе являются средством платежа. Прежний председатель Федрезерва Алан Гринспен сказал как-то: «Золото всегда принимается, при этом нет нужды в какой-либо дополнительной гарантии».

Поскольку золото является единственным финансовым активом, который не является одновременно чьим-либо обязательством, оно окажется единственным выжившим, когда текущий кредитный пузырь лопнет.

Реализация этого сценария может занять годы. Однако, размещение части вашего богатства в активе, который его защищает, предпочтительней, чем в активе, который может вызвать его разрушение. Как сформулировал Роберт Киосаки в своей неподражаемой энергичной манере, «золото – это самый лучший инструмент сохранения богатства».

Управляющий фондом Hayman Capital Кайл Басс сделал недавно интересное замечание касательно цены золота и кредита. В 2016 году глобальное предложение кредита, измеряемое денежным агрегатом М2, составило $100 трлн. Общий объем золота, добытого за всю историю человечества, оценивается в $8 трлн. Таким образом, если бы мы решили возвратится к системе, в основе которой находятся деньги, то золото должно было бы стоить больше.

В мире, где леверидж и долговые коэффициенты находятся на рекордных вершинах, владение некоторым количеством реальных ценностей, которые на самом деле могут защитить ваше богатство, никогда еще не было настолько важным. Каждый кредитный бум в истории всегда заканчивался крахом, и этот также не станет исключением».